市场已经被期待感席卷了数周。现在，美国总统唐纳德·特朗普的全面全球关税已经生效——债券市场因此动荡不安。

对几乎100个国家的互惠税，包括对中国商品征收104%的关税，于午夜正式实施。长期国债收益率在债券价格下跌时会上升，随后不久飙升——30年期收益率一度达到5%，然后回落至约4.8%。根据道琼斯市场数据，这仍然是自1982年以来的最大三日涨幅。

这一历史性变动对全球市场来说令人担忧，并进一步质疑美国国债作为避险资产的地位。这也让人想起2020年3月新冠疫情期间的剧烈债券抛售，当时投资者在市场压力加剧的情况下进行“现金冲刺”，抛售股票和债券。

在动荡时期，收益率通常会下降，因此这次的上涨显得格外引人注目——这也削弱了特朗普政府降低借贷成本的努力。收益率的上涨可能是由于“基差交易”的解除，这是一种流行的对冲基金策略，旨在从政府债券和期货价格的差异中获利。中国和其他国家也可能因为关税而出售美国债券。

北京在周三似乎递出了橄榄枝，呼吁与美国就贸易和经济问题进行对话与合作，从而缓解了一些紧张情绪。在这场世界两大国家之间的高风险对峙中，中国可能率先做出让步。

然而，中国想要谈判与达成降低关税的协议之间存在很大差异。特朗普表示，是其他国家急于谈判，而不是美国。“我们不一定想和他们达成协议。我们对现状感到满意，每天拿我们的20亿美元，”他在周二晚与众议院共和党人的晚宴上说道。

随着特朗普也暗示即将宣布对药品征收关税，未来几乎没有任何缓解痛苦的希望。

——卡勒姆·基翁

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北京静观其变，各国竞相达成贸易协议

白宫坚称，特朗普总统没有考虑推迟或延长今天生效的一系列关税，尽管消息显示他愿意在个别层面进行谈判，因为有超过70个国家排队准备达成协议。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特指出，针对中国的额外50%关税计划在午夜后生效，使得对中国进口商品的总关税达到104%。这是因为中国没有退缩，仍计划从周四开始对美国进口商品加征34%的额外关税。由参议员罗恩·怀登（民主党，俄勒冈州）和兰德·保罗（共和党，肯塔基州）领导的两党议员小组希望撤销特朗普为实施全球最高达49%进口商品关税而宣布的国家紧急状态，他们的目标是收回国会对关税的征收权。特朗普表示，他的关税每天已经带来近20亿美元的收入。这包括周六对全球进口商品生效的基本10%关税，以及对钢铁和铝等商品的其他关税。日本和韩国的领导人正在前往华盛顿进行贸易谈判。中国的情况则更加复杂。缺乏秘密谈判渠道使得华盛顿和北京之间不断升级的局势难以看到解决方案。特朗普在社交媒体上表示，他在等待中国的电话，他称中国希望达成协议，但不知道如何开始。

接下来会怎样：据知情人士透露，近期没有美中高层会谈。中国官员对美国的谈判信心不足，采取观望态度。中国的观点是，特朗普受到的反对越多，他们的处境就越有利。

— 安妮塔·汉密尔顿、珍妮特·H·乔和雷什玛·卡帕迪亚

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贸易战提高了共和党在预算战中的赌注

债务鹰派一直面临着艰难的斗争，试图在延长唐纳德·特朗普总统2017年税法的协议中要求削减开支。他的关税目前正在扰乱全球经济，这使得削减赤字的举措更有可能被搁置。

众议院议员将对一项预算决议进行投票，这将启动撰写税收法案的进程。至少有10名共和党议员反对该决议，这可能会使这一努力失败。这给特朗普和众议院议长迈克·约翰逊（路易斯安那州共和党）带来了压力，正值国会准备为期两周的休会之际。根据非党派监督机构负责任联邦预算中心的数据，延长税法将在未来十年增加4.5万亿美元的国家债务。特朗普还希望为一些公司减税，并取消小费、加班费和社会保障金的税收。但在没有削减支出的情况下延长减税政策，对于众议院自由核心小组的一些右翼成员来说是不可接受的。众议院通过了一项要求至少削减1.5万亿美元支出的税收法案。而参议院的法案仅要求削减40亿美元。特朗普支持参议院版本。特朗普在周二会见了一些议员，包括一些持反对意见的人。众议院自由核心小组主席安迪·哈里斯（马里兰州共和党）告诉记者，他不会出席，并预测特朗普无法说服足够多的反对者继续推进。其他核心小组成员重申了他们对参议院计划的反对意见。

接下来是什么：Beacon政策顾问公司的管理合伙人斯蒂芬·迈罗表示，关税增加了共和党在减税方面显示进展的压力。如果反对者将决议投票推迟到休会后，市场可能会保持动荡。关于赤字的棘手问题可能会推迟到今年晚些时候。

— 乔·莱特

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总统希望复兴疲软的煤炭行业

总统唐纳德·特朗普已将煤炭指定为国家安全的“关键矿产”，类似于铀等矿物，这可能会改善皮博迪能源和核心自然资源等煤炭生产商的前景。特朗普此前已授权在联邦土地上扩大矿产开采。

特朗普表示，煤炭对于满足激增的电力需求是必要的，科技巨头需要这些电力来为人工智能数据中心供电。像Alphabet旗下的谷歌和微软这样的公司有环保目标，包括转向不使用污染能源，并正在寻求使用核能。白宫希望在钢铁制造中增加煤炭的使用，并向其他国家出口更多煤炭。但电力咨询公司Grid Strategies的总裁罗布·格拉姆利奇表示，这并不能改变煤电厂老旧、运行成本高且不太可能经常运转或继续运行多年的事实。未来资源研究所表示，运营一个大型煤电厂每年可能需要纳税人提供1亿美元的补贴，并且煤电厂每支持三个煤矿工作岗位就会导致一名美国人死亡。鉴于煤炭的健康和环境影响，州和联邦法规一直致力于限制煤炭使用。煤炭排放的颗粒物与心脏病发作和肺部疾病有关。但特朗普的命令指示政府机构取消对烟尘和其他副产品的环境法规。塞拉俱乐部称该计划鲁莽且考虑不周。

接下来：煤炭已被美国丰富且廉价的天然气取代，最近又被成本大幅降低的可再生电力取代。在欧洲，煤炭的使用也在减少。而在其他地方，如中国和印度，煤炭的使用时间比预期的更长。

— Avi Salzman 和 Janet H. Cho

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沃尔玛和好市多将提供消费者支出情况的洞察

美国最大的两家零售商沃尔玛和好市多批发公司今天将揭示消费者对特朗普政府激进贸易立场的反应。沃尔玛将在今天上午进行投资者会议的直播，而好市多将在收盘后报告三月份的销售情况。

投资者迫切想知道沃尔玛计划如何在高关税的环境中运作，或者它预计消费者将如何反应。巴克莱分析师塞斯·西格曼写道，几乎没有公司能够为政府在三月份对中国增加的10%关税制定出一个计划。作为自关税宣布以来首个报告收益的零售商，李维斯表示，其全年预测并未将关税因素考虑在内。“我们认识到这是一个快速变化的宏观形势，我们必须看看局势如何发展，”首席财务官哈米特·辛格说。由于沃尔玛是一个大型进口商，华尔街希望管理层能提供更多关于关税将如何影响其业务和前景的见解。他们想知道公司是否计划放弃一些利润以保持低价，还是会提高价格以维持利润率。像沃尔玛一样，Costco也一直表现优于同行，即使其他零售商放缓，它的销售额也在稳步增长。如果其三月业绩显著恶化，那将对整个行业是一个负面信号。今年SPDR S&P零售交易所交易基金下跌了17%。 接下来是什么：经济学家警告称，新征税可能会抑制消费者需求，沃尔玛高管的言论可能会对更广泛的行业产生影响，尤其是如果他们更加谨慎的话。“他们不太可能说‘没问题’，”Jefferies的美国消费者策略师凯瑞·考夫曼写道。

— Sabrina Escobar 和 Janet H. Cho

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亲爱的Quentin，

我需要一些建议，并且想避免政治争论。我认为当前政府的关税政策最终会在未来一年内导致大规模的经济衰退，甚至更糟。大约四个月前，我将大部分退休资金转移到了国际股票和蓝筹基金中。今年到目前为止，我获得了5%的正收益。

我大部分投资在支付股息的股票和黄金上。今年这些投资基本持平。距离退休只有大约五年时间，你有什么建议可以让我在这个阶段实现大约3%或更多的正收益？一些公司可能会将资金带回美国，这会暂时稳定美元，但我对长期情况感到担忧。

— 即将退休

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— Quentin Fottrell

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—简报由Liz Moyer、Patrick O’Donnell、Rupert Steiner编辑