1月22日，特朗普上任后，称尚未准备好实施全面关税，意味着其征收关税的紧迫性低于预期，推动欧美股走高，周二标普500指数收涨0.88%，道指收涨 1.24%，纳指收涨 0.64%。

特朗普就职这一关键时点过去之后，市场预计，短期美元指数和美债利率将处于小幅回落并回归稳态的过程，全球股市、有色等风险资产的压制或暂时缓解。未来，经济数据和特朗普政策的具体落地情况，将是市场关注的焦点。

2025年美国通胀问题能否有所改观？美联储会继续降息吗？十年期美债收益率，以及美元是否会下跌？接下来美元汇率有何走势？美元存款及理财产品是否值得买？针对以上话题，钛媒体App邀请上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷，谈谈特朗普2.0时代的一些投资展望。

关注重点：通胀、能源、关税

钛媒体App：特朗普在就职演讲中提到，将指示内阁打击创纪录的通胀，还将宣布国家能源紧急状态，因为通胀危机是大规模的超支和不断上涨的能源价格造成的。他还计划再次充实石油储备，把美国能源出口到世界各地。您怎么看？

胡捷：这一轮通胀的原始驱动力就是能源，俄乌战争爆发以后，能源成了本轮通胀的导火索。实际上，如果美国放弃对传统能源的约束，由于它的储量和生产能力处于世界前列，这将明显地压缩能源的价格，对于其进一步把通胀的这个斗争的最后一步完成的话，是非常有利的。

美国把能源卖到世界各地去，一方面有助于产业的重新扶植、壮大。另一方面，能压低能源价格，帮助抑制通胀，达成良好的通胀状态，此外还能抑制伊朗、俄罗斯的出口创收，从国际格局来看，对美国也有利，因为俄罗斯、伊朗都是美国国际战略的竞争对手，也是其战略意义的体现。

钛媒体App：特朗普将建立对外税务机构（the External Revenue Service），负责对外国征收关税和税款。这也是影响“特朗普交易”的重要因素，美股、美债深受影响。

胡捷：他的国内政策是减税，他之前就提到要进一步降低企业所得税，也反对增加个人这个所得税，他把目光调向了外来的税收，包括关税，从财政的管理来说，它倾向于对内宽松，对外严苛。他除了把关税作为增加税收、改善贸易平衡的手段，同时他也把关税当成很多问题的谈判抓手，达成他在其它国际谈判中的目的，所以他决定成立专门的机构来管理外来税收。

钛媒体App：特朗普在就职演讲中说，将对贸易体系进行改革，逐步减少通过税收惠及其他国家的做法。

胡捷：对于国际贸易，显然他奉行所谓的“美国优先”。在相当长一段时间内，美国一直试图维持一个全球的贸易体系，即便这个贸易体系在某些局部、某些时段对美国弊大于利，但从全局考虑，其仍然愿意付出一定的代价去维持这个体系。现在特朗普更加明确地提出，一切围绕着“美国优先”去考量和调整政策，将来在国际贸易方面，他会非常仔细地权衡：每一个具体的措施对于美国在贸易平衡、产业发展、就业有利还是有弊。

特朗普交易2.0投资机会展望

钛媒体App：2025年，美国通胀问题能否有所改观？美联储会继续降息吗？美股美债怎么走？

胡捷：从目前通胀数据来看，还比较胶着，在震荡当中，总体是往下走，但趋势不太明显。我认为特朗普上台以后，能源价格的下跌有利于通胀的治理。我对于今年通胀逐渐向理想目标2%，是比较有信心。未必在年底能达成这个目标，但是下降的趋势大概率会维持，今年我们会看到美联储持续降低利率，至少两次，甚至三次，如果数据不错的话，四次都有可能。

美联储降低利率，美债价格会走高，收益率会降低，美股流动性更加充裕，当然美股还要考虑其它因素，比如AI革命、美国经济增长数据比较强劲等，这对美股是利好。

钛媒体App：美元是否会走弱？

胡捷：三个因素影响美元的走势，一是利率下跌，这不利于美元坚挺；二是顺差或逆差，由于特朗普的强势政策，外贸政策可能一定程度上改善之前逆差较大的局面，所以这个因素对于美元坚挺可能是边际利好；最后一个因素就是美国的经济相对其他国家，尤其是欧洲，是比较好的，那么这有利于美元的走强。总体而言，我认为美元指数会在震荡当中略微有向上的趋势。

钛媒体App：站在这个时间点上看，您觉得接下来人民币兑美元汇率有何走势？

胡捷：人民币兑美元的汇率，从利率来看，美元利率走低，但人民币也还会走低，因此这个因素的驱动力不会太过明显；从贸易顺差逆差来看，中国总体来说还是顺差，中国对外贸易70%用美元结算，我们收到的美元相对较多，这有利于人民币；从经济总体表现来看，中国经济在转型过程当中，增长有一定的压力。未来影响人民币和美元比较直接的因素就是关税问题，大概率还会出现贸易摩擦，如果关税加上去，导致中国出口的成本上升，或迫使人民币一定程度上有所贬值，从而降低出口成本。

钛媒体App：现在是不是买美元存款及理财产品的好时机？

胡捷：随着时间推移的话，美元的利率是往下走的，如果能买存款，现在可以买一点，未来利率会越来越低。其它理财产品，要具体看投资产品的模式，总体来说，美元利率处于下行过程中，这是判断具体理财产品的收益走势以及相关风险的核心要素。（本文首发于钛媒体APP，作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）