近日，万得微盘股指数六连阳提振了市场对于相关产品的信心，然而如果仔细审视全市场小微盘风格的公募基金，则可以发现此类产品的“顶部特征”已然十分明显——自2023年以来，包括金元顺安元启在内、诸多较早介入小微盘风格的基金已经开始在组合中加入中大盘市值重仓股，其风格正在转变；同时，随着市场上小微盘风格公募基金在数量与规模上水涨船高，一些在2022、2023年才接手管理基金的新人也“杀伐果断”地换仓到了这个方向。

图穷匕见

Wind数据显示，微盘股指数（8841431）本轮暴跌始于2024年1月16日。当天指数曾一度下探并击穿60日均线，虽然到收盘时仅下跌0.7%，但开启了之后连续6天累计15%的持续回撤。1月24~1月26日，指数有所反弹，合计涨幅约为8%，之后则是8个交易日里接近42%的跌幅。2月8日，“神秘资金”大举申购中证2000ETF，微盘股指数开始止跌反弹。截止到2月23日，微盘股指数报215209.72，相较于暴跌前最高点293760仍有27%的跌幅。

由于过去数年表现优异，一些尝试复现微盘股指数，或通过“市值下沉”策略以获取超额收益的基金在2023年录得了辉煌战绩。

Choice终端数据显示，其中包括中信保诚多策略（2023年录得收益20.2%，排名20/2210）；金元顺安优质精选灵活配置混合A/C（A类份额2023年录得收益29.06%，排名11/2210）；金元顺安元启灵活配置混合（2023年收益25.45%，排名14/2210）；南华丰汇混合（2023年收益21.96%，排名21/3481）；渤海汇金新动能主题混合（2023年收益21.89%，排名22/3481）；国金量化多因子股票A/C（2023年收益13.68%，排名14/844）等。

然而，在2024年1月中旬至今的这波下跌中，除了只能看不能买的“橱窗基金”金元顺安元启外，上述基金基本已抹掉了2023年全年的收益。天天基金网数据显示，截止到2024年2月23日，金元顺安元启年初以来回报为-11.53%；中信保诚多策略年初以来回报为-23.97%；金元顺安优质精选灵活配置混合A年初以来回报为-26.71%；南华丰汇混合年初以来回报为-15.03%；渤海汇金新动能主题混合年初以来回报为-25.15%；国金量化多因子股票A年初以来回报为-17.79%。

如果我们使用Choice终端将全市场小微盘风格的公募基金筛选出来，则能更直接地感受到这种“图穷匕见”的凶险。Choice终端对基金持仓的风格进行了划分，如果按照基金最新报告期持仓在“小盘股-价值型”、“小盘股-混合型”、“小盘股-成长型”这三种风格上的占比大于0进行选基，可以得到2929支公募基金（各份额分开计算）；再按照东财基金二级分类，选出混合型FOF、量化对冲基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金这6类，则可以得到1825支基金，如果只看小盘风格总计占比高于30%（上限100%）的基金，则有279支，其中成立于2023年以前的基金有237支。