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文丨苏宁金融研究院，作者丨苏宁金融研究院研究员施旭健

湖北新增确诊病例连续数日为零！国内疫情的好转，逆转了市场一个月前对我国经济形势悲观的预期，但经济体量占据全球50%的欧美却在疫情失控的边缘。内忧已解，外患未除，全球一体化给我国的宏观经济复苏带来了巨大的不确定性。

我们深知在宏观经济之复杂面前，人类认知的渺小，索罗斯称世界经济史是一场骗局虽然言过其实，但称之为一层看不清的迷雾毫不为过。100位经济学家有101个看法，被人调侃的背后也藏着宏观经济学术界的无奈。宏观数据的背后是无数的微观组织，宏观看不清楚的时候，微观视角或许可以给我们带来一些线索。

尽管很多最新的经济数据尚未出炉，但我们依然可以从过去的数据中发现一些线索。因此，本文试图从工业、旅游业、社零总额、消费者行为结构调整四个方面来阐述未来经济可以乐观的理由。

理由1：2018和2019的2月工业增加值增速均为全年最低点

从全国近三年工业增加值增速来看，2018年和2019年的2月份数据均为全年最低点，说明春节期间本来就是工业的开工淡季，此次疫情影响最严重的时期就是2月份，2月份-25.87%的工业增加值增速毫无疑问就是增速的最低点，从2月末开始，国内疫情已经基本控制，企业纷纷开始有序复工，3月份开始的工业增加值数据只会更好，不会更差。

从江苏省2003年的工业增加值数据中，我们也可以发现，非典爆发之后的5月份，工业增加值增速是全年的的最低点，之后增速连续上升，并未受到很大影响。

当然，此次新冠疫情的传染性更强，因此对经济的影响也会更加严峻，但是不要忘了，我们此次应对的速度更快、力度更强、经验更足，强有力政府的一系列对冲措施都会减小疫情的冲击。

根据发改委数据，截至2月26日，南京市规上工业企业复工率100%。工业用电量统计数据显示，南京全市工业复工企业用电量恢复占比超过80%，位列江苏全省第一。在产业链分工如此细化的时代，规模以上工业企业复工率如此之高，不难推断中小工业企业的复工率同样乐观。

理由2：受打击最重的旅游业季节弹性极大，恢复可期

我国旅游业在国民经济中占据重要地位。根据国家统计局数据，2014年至 2018年旅游业对 GDP 综合贡献占 GDP 比例分别为 10.39%、10.2%、11.0%及 11.04%。2018 年我国旅游业对中国 GDP 的综合贡献为 9.94 万亿元人民币，对全球 GDP 的综合贡献居世界第二，旅游业贡献的就业岗位数为 7991 万个，居世界第一。

根据南京市统计年鉴公布的数据，2018年南京市旅游业总收入2460.2亿元，旅游人次达到1.33亿，相当于2018年人均在南京市贡献的旅游收入为1849.77元。

人均在南京贡献的旅游收入不到2000元，这意味着大部分人每年只会来南京旅游1-2次，而这1-2次可以发生在任何时间段。旅游业的特点就是收入在时间上的不连续性，旺季淡季分化明显，因此短暂疫情的影响只是压制了上半年的旅游需求而已，只要疫情在夏天能够结束，那么暑假以及十一黄金周的旅游旺季一定会将前期压制的旅游需求释放出来。旅游业遭受的打击无需担心，完全具备报复性反弹的条件，我们不妨拭目以待。

理由3：社会消费品零售实际影响程度预计只有10%左右

根据南京市统计年鉴公布的数据，2018年社会消费品零售总额中批发零售业占据90%，住宿餐饮业只占10%，受此次疫情打击较大的住宿餐饮业占比很小。酒店住宿业和旅游旺季有一定相关性，餐饮业受益于美团、饿了么等线上平台可以对冲掉一部分影响。

占比较大的批发零售业其实在疫情期间因为囤货、刚需等需求，销售额是增长的，对此我们并无直接数据证明，但是可以从A股中的零售公司相对市场表现发现一些端倪。如便利店行业的红旗连锁、中型社区超市家家悦、大型超市永辉在此期间均大幅跑赢上证指数和创业板指数，这也表达了投资者对这些零售公司在疫情期间所受影响的看法。

因此，社会消费品零售所受影响最悲观的情况也只有20%左右。

理由4：消费者在预算约束下的消费结构调整

消费者的消费预算跟自己对未来的预期收入有关，如果对未来的工资收入预期不会发生变化，那么定期的消费预算总量也不会发生变化。所以说，消费者这一段时间外出聚餐、旅游支出少了，但是剩下的钱很有可能用于其他消费支出。比如说大家被迫宅在家里，自己做饭的需求增加了，厨房的小家电销量逆势暴涨。

对于很多行业来说，也存在这种此消彼长的现象，比如说快递行业中，圆通业务量同比下降21.9%，韵达业务量同比下降13.41%，但是顺丰2月份订单量却逆势增长118.89%，这说明总需求并未大幅度减少，只是加大了不同企业之间的分化。

因此，从消费者在预算约束下进行消费结构调整这个角度来看，内需无需担忧。更乐观的情况是，南京是今年第一个向市民发放消费券刺激内需的内地城市，起了很好的示范带头作用，如果后续更多城市跟进发放消费券，疫情也无法阻挡内需的强劲增长。

最后，需要指出的是，人类历史上发生过无数次短期外部冲击，但是没有哪一次阻挡过人类前进的步伐。我们不要忘了，无论是2008美国大量中产家庭破产、金融机构倒闭的次贷危机，还是2018年去杠杆叠加贸易摩擦引起的实体经济危机，都不是世界末日，反而创造了让人难以置信的投资机会。

历次危机之中，领取工资的经济学家和手握真金白银的投资人看法往往截然相反，经济学家总会用大量的数据把悲观的理由条分缕析讲清楚，用无可辩驳的逻辑告诉你经济会陷入萧条，而投资人只会用一次又一次的买入行动告诉你困难终将被克服，悲观情绪每一次都会逆转，应该打起精神珍惜十年一遇的机会。