3月29日港股盘后，京东健康（06618.HK）公布了上市以来的第一份财报，数据显示，2020年，京东健康实现收入193.8亿元，同比增长78.77%，增速创近三年之最。

钛媒体制图；数据来源：招股书、财报

同期，京东健康净亏损172.35亿元，去年同期为亏损9.72亿元，需要注意的是，京东健康2020年录得可转换优先股公允价值变动亏损175亿元，企业早期通过融资发行可转换可赎回优先股，随着企业持续向好经营，优先股所对应的公允价值也会随之水涨船高，这部分会在公司谋求上市时计为亏损，之后，优先股会转化为普通股，公允价值变动也就成了一次性亏损。所以，非国际通用会计准则下的净利润更有参考价值。

2020年，京东健康非国际通用会计准则下的净利润为7.49亿元，同比增长117.68%，在此标准之下，京东健康连续4个财年实现盈利。

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财报发布后，周二港股开盘，京东健康高开近5%，全天高开高走，截至发稿报115.2港元，涨7.97%，最新总市值3668.39亿港元。

用户量大增，医药电商收入攀高

京东健康在财报中指出，平台活跃用户数的增加是业务的主要增长驱动力。报告期内，京东健康的活跃用户数由2019年的5610万增至8980万，平台的日均问诊量超过10万，是2019年同期的5倍多。

用户的快速增长与疫情期间用户对线上医疗需求的增长关系密切。

2020年1月6日，京东健康上线“防范阻击新型冠状病毒肺炎”平台，截至当年4月30日，累计为用户提供免费问诊服务超过1000万人次，高峰期，1小时可以接诊超1万人次。去年2月初，京东健康上线面向湖北省的“慢性病患者断药求助登记”公益平台，4月份，京东健康推出全国首个新冠肺炎核酸检测线上预约平台，9月，京东健康与湖北省卫健委开启合作，为当地的新冠肺炎治愈者和一线的义务人员提供心理疏导和全面康复。

而活跃用户的大幅增长推动了京东健康的商品收入水平。

目前，京东健康主要有两大收入来源，一是由医药和健康产品销售产生的商品收入，换言之即医药电商的收入，二是由市场、广告及其他服务构成的服务收入，其中包括重要的在线问诊所产生的收入。

做医药电商光有用户并不能为业务带来增长势能，打好基础盘是前提条件。京东健康的医药电商分为自营、线上和全渠道三类。截至2020年12月31日，自营方面，京东健康在全国范围内共有14个药品专用仓库和超过300个非药品仓库；线上平台方面，拥有超过12000家第三方商家、超20000种商品（SKU）；全渠道布局方面，覆盖了中国超300个城市，提供当日达、次日达、30分钟、7*24小时的送药服务。

从2017年至2019年，商品服务收入一直为京东健康贡献八成以上营收，2020年，京东健康商品收入占总营收的比例为86.54%，在营收占比基本稳定的情况下，该业务板块创收167.74亿元，同比增长77.78%，这直接带动了公司总收入的大幅提升。

商品服务充当主要增收引擎的同时，收入占比仅一成多的服务收入板块也没有拖后腿。2020年京东健康的服务收入也同比大增85.41%至26.09亿元，过去两年，这一业务的增速分别为41.59%、53.88%。

钛媒体制图；数据来源：招股书、财报

难窥全貌的在线医疗业务

遗憾的是，京东健康目前并未将在线问诊业务的经营数据做单独呈现。

京东健康最早涉足健康领域是在2011年，2014年开始深度参与药品销售，直到2018年拿到银川互联网医疗牌照，京东健康开始布局在线医疗业务，去年8月推出私家医生服务“京东家医”，补足了在线医疗的业务闭环。

现阶段，在线医疗业务开展的主要作用是在为京东健康输送源源不断的用户，而非扛起营收的大旗。但在未来，随着慢病管理的线上化、医保支付的接入，会为有在线医疗业务的企业带来更大的想象空间。

当下而言，在线医疗业务比重的提升关键首先能进一步改善公司毛利率。可以作为参考的是，将在线医疗业务单独划分的平安好医生的数据，其在线医疗业务2019年、2020年的毛利率为44.2%、56.2%。医药电商业务占比超八成的京东健康，其2019年、2020年综合毛利率分别为25.94%、25.37%。

钛媒体制图；数据来源：招股书、财报

京东健康在财报中表示，2020年毛利率下降主要是由于为应对疫情而进行的战略储备导致存货减值准备增加及较低利润药品的销售增加。

虽然没有详细的数据披露，但在文字叙述上可以一探京东健康在线医疗业务的布局方向。

2020年，京东健康组建了一支超过11万名自有和外部合作医生及医疗专家组成的医疗团队，覆盖超过10000家医院。其自建的平台型互联网医院“京东健康互联网医院”，是国内首批获得医疗执业许可证的线上平台之一。

截至目前，京东健康开设了包括心脏中心、耳鼻喉中心、中医院、呼吸中心、糖尿病中心等在内的18大专科中心专
科中心可为用户提供全天候在线问诊、复诊开方、最快半小时送药上门、专家线上会诊、48小时内顶级专家在线集体会诊及线下医院名医面诊预约等服务。

另外，京东健康将“互联网+医疗健康”的能力开放下沉到乡村，2020年在云南、贵州、四川等多个地区的贫困村发起了名医义诊直播活动，并发起了“健康中国 ·医药补助工程”，为全国建档立卡贫困户（含已脱贫人口），提供每人每年1000元的购药补助。

“京东家医”私人医生服务方面，京东健康可为用户及其家庭提供7*24小时健康咨询，不限次专科问诊、处方服务，顶级专家面诊服务，有超2700家医院门诊预约，48小时线上名医会诊，主动随访服务，健康信息收集建档，健
康计划制定及管理等一系列家庭医生服务。

正如京东健康财报中提到的，在大众医疗健康服务方面，公司要做的是全场景金额全生命周期的一站式健康消费体验。从起业务布局来看，京东健康几乎在全方位渗透在线医疗，也包括它并不擅长的领域，就家庭医生服务来说，京东健康比起有平安保险用户池的平安好医生来说，就没有优势。

（本文首发于钛媒体App，作者丨杨亚茹，编辑丨孙骋）